收益、风控两手硬私募基金

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收益、风控两手硬私募基金

好买基金研究中心：许付漪

从去年

11

月中旬以来，市场跌跌荡荡，一路向下，沪深

300

指数近一年的收益下跌

21.92%

。在

9

月市场大

跌之后，市场终于迎来了一个红十月。在我们继续期待红十一月的小阳春的同时，不妨让我们再来回顾一下私募

基金中风险与收益的那些事。

为了研究私募基金的收益率和风险控制，好买基金选取了截止至十月底，运行已满一年，并且排除了统计期

内因基金管理人更换等投资行为意外的因素导致产品净值产生剧烈波动或净值未公布的总共

516

只产品来进行

观察。通常情况下，收益和风险带来的净值波动所能带给投资者的感觉最直观，也比较能够反映一个公司的管理

能力。因此，下表中列示了近一年期风险调整收益的前二十名以及这些产品的近一年收益率。风险调整收益是在

产品收益和风险的基础上计算出来的仅用于比较的收益。我们可以用它来比较不同产品给消费者所带来的满意

度。

私募近一年收益率以及风险调整收益率

基金名称

管理人

成立日期

近一年收

益率（

%

）

一年期风险调

整收益（

%

）

呈瑞

1

期

呈瑞

54.40

3.02

金中和西鼎

金中和

21.52

1.38

泽熙

5

期

泽熙

18.13

1.02

泽熙瑞金

1

号

泽熙

15.76

0.92

展博

1

期

展博

10.84

0.82

精熙

1

期

精熙

8.92

0.59

林园

3

林园

12.92

0.57

国弘

1

期

国弘

8.87

0.56

林园

2

林园

11.12

0.51

景良能量

景良

7.66

0.51

思考一号

瑞安思考

6.49

0.49

鑫兰瑞

中睿合银

3.85

0.30

朱雀

3

期

朱雀

5.85

0.27

泽熙

2

期

泽熙

7.16

0.23

朱雀

1

期

朱雀

5.04

0.21

睿信成长

1

期

睿信

4.52

0.21

朱雀

2

期

朱雀

4.88

0.20

国弘

2

期

国弘

4.45

0.19

麦尔斯通二期

麦尔斯通

1.93

0.16

陕国投朱雀

1

朱雀

3.81

0.15

数据来源：好买基金研究中心，数据截止

2011

年

11

月

09

日。

经过对比观察，我们发现，这风险调整收益的前二十名与近一年收益的前二十名中有

17

只产品是重合的，

只有君丰、

赢隆一期和中国龙精选

1

排在二十名之外，

其中中国龙精选

1

期近一年以来的表现给人以一种颇为躁

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动的感觉，市场上行时的收益固然客观，可是在市场震荡下行之时的跌幅却大于沪深

300

，在今年

2

月份到

3

月

份的一个月的计算区间内，沪深

300

指数仅下跌

0.5%

，而中国龙精选

1

却下跌了

10.01%

，在这一个月中投资者

的心情想必也不会太好。可见，在影响投资者的满意度的因素之中，除了收益是一个及其重要的影响因素之外，

对于风险与收益的权衡也是影响投资者的一项重要因素。

这些榜单上的私募，

不仅每家公司都有一套独具特的

风控体系，在应对不同的市场环境之时，各个公司的应对策略也不尽相同。

冠军呈瑞今年以来的表现一直抢眼，其

54.40%

的近一年收益是第二名金中和西鼎的两倍多。这主要是得益

于公司对于今年市场行情的一个前瞻性的判断，年初对于市场偏悲观的预期之下，公司采取了降低仓位，多观察

少操作的谨慎做法。这使得公司管理的一些产品都能得以逃过今年的几次大跌。

在仓位控制上做得比较出的还有榜单的第二名——金中和西鼎。

金中和西鼎的近

6

月收益率和近

1

年收益

率分别为

12.24%

和

21.52%

，在近

6

月收益排行和近

1

年收益排行中都稳坐第二。公司对于趋势的准确判断和关

键市场节点的把握都使公司能够对仓位实现灵活有效的控制。

公司曾在二季度的时候通过良好的仓位控制很好地

避免了市场下跌中的风险。

仓位控制只是应对市场下行风险的主要策略之一，

若是踩准点，

灵活的交易往往也能为私募带来不错的收益。

例如此次进入榜单前十的精熙，

旗下产品多以灵活的操作见长，

相对较高的换手率也能帮助公司较快地实现利润。

同时，精熙旗下产品也多会采取“双保险”的风控策略，即仓位的控制和个股

10%

的止损策略。严格地遵守风控

策略也是公司旗下产品规避风险的一项重要保障。

又如同样出现于榜单之上的中睿合银。

同样以灵活操作见长的中睿合银对于市场的敏感性较高，

在择时和选

股的问题上面，以大盘择时为主，选股为辅。长期持有个股的策略在公司内并不多见，中睿合银更善于进行短线

交易，根据市场的状态动态地调整仓位比例，

“低仓位

+

短周期”

的组合使得旗下产品可以在市场低迷的时候也可

以绝“市”独立。

当然，除了上述的事后的风险控制手法之外，很多私募也会选择通过对个股的精挑细选，以求尽量降低可能

遇到的风险概率，做到事前的防范。在这一点上，林园显然做得相当出，其管理的林园

2

和林园

3

的风险调整

后收益不仅仅在一年期的计算区间内排名靠前，

其两年期以及三年期的风调收益也都比较，

并且一直稳坐在前二

十名之中。从旗下产品的风格来看，旗下产品保持了风格的一贯性，很多股票都

2007

年就买入了，一直满仓，

长期持股不动。今年以来的逆市增长，多得益于这些企业本身的成长性得以体现。当然，这种投资策略除了要求

能真正选到好股之外，对于基金经理人的承受能力以及持有耐力都是一个巨大的考验。犹记得

2008

年之时，林

园旗下产品几乎快要跌至“跌无可跌”的地步。

不过，

虽然这两种事后的风险控制方法在规避风险的时候都能发挥重要的作用。

但这些方法本身也具有一定

的风险。

比如通过仓位控制来止损的方法需要基金经理对未来走势能有一个比较准确的判断，

而这往往对基金经

理有着比较高的要求。若是判断的方向不对，则仓位的调整也会出现偏差。而灵活操作固然可以通过高换手率来

快速实现利润，但对于时点的选择也很考验基金公司的择时能力。万一猜得不准，或踩得晚了，则势必会影响旗

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下产品的收益。

一般来说，

能给投资者带来较高满意感的私募产品除了能获得不错的收益之外，

在风险控制上也往往做得不

错。所以投资者在选择私募产品的时候，不能只盯着收益率来看，多看看各家私募的风控能力与特也是一项不

可缺少的必修课。